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聚焦政府工作报告十三届全国人大一次会议开幕会于3月5日上午举行。以下是李克强总理在开幕式上进行政府工作报告的几个内容:过去五年工作回顾五年来,经济实力跃上新台阶。国内生产总值从54万亿元增加到82.7万亿元,年均增长7.1%,占世界经济比重从11.4%提高到15%左右,对世界经济增长贡献率超过30%。财政收入从11.7万亿元增加到17.3万亿元。居民消费价格年均上涨1.9%,保持较低水平。城镇新增就业6600万人以上,13亿多人口的大国实现了比较充分就业。五年来,经济结构出现重大变革。消费贡献率由54.9%提高到58.8%,服务业比重从45.3%上升到51.6%,成为经济增长主动力。高技术制造业年均增长11.7%。粮食生产能力达到1.2万亿斤。城镇化率从52.6%提高到58.5% 8000多万农业转移人口成为城镇居民。五年来,创新驱动发展成果丰硕。全社会研发投入年均增长11%,规模跃居世界第二位。科技进步贡献率由52.2%提高到57.5%。载人航天、深海探测、量子通信、大飞机等重大创新成果不断涌现。高铁网络、电子商务、移动支付、共享经济等引领世界潮流。“互联网+”广泛融入各行各业。大众创业、万众创新蓬勃发展,日均新设企业由5千多户增加到1万6千多户。快速崛起的新动能,正在重塑经济增长格局、深刻改变生产生活方式,成为中国创新发展的新标志。五年来,改革开放迈出重大步伐。改革全面发力、多点突破、纵深推进,重要领域和关键环节改革取得突破性进展。简政放权、放管结合、优化服务等改革推动政府职能发生深刻转变,市场活力和社会创造力明显增强。“一带一路”建设成效显著,对外贸易和利用外资结构优化、规模稳居世界前列。五年来,人民生活持续改善。脱贫攻坚取得决定性进展,贫困人口减少6800多万,易地扶贫搬迁830万人,贫困发生率由10.2%下降到3.1%。居民收入年均增长7.4%、超过经济增速,形成世界上人口最多的中等收入群体。出境旅游人次由8300万增加到1亿3千多万。社会养老保险覆盖9亿多人,基本医疗保险覆盖13.5亿人,织就了世界上最大的社会保障网。人均预期寿命达到76.7岁。棚户区住房改造2600多万套,农村危房改造1700多万户,上亿人喜迁新居。五年来,生态环境状况逐步好转。制定实施大气、水、土壤污染防治三个“十条”并取得扎实成效。单位国内生产总值能耗、水耗均下降20%以上,主要污染物排放量持续下降,重点城市重污染天数减少一半,森林面积增加1.63亿亩,沙化土地面积年均缩减近2000平方公里,绿色发展呈现可喜局面。主要做了以下工作(一)坚持稳中求进工作总基调,着力创新和完善宏观调控,经济运行保持在合理区间、实现稳中向好。(二)坚持以供给侧结构性改革为主线,着力培育壮大新动能,经济结构加快优化升级。(三)坚持创新引领发展,着力激发社会创造力,整体创新能力和效率显著提高。(四)坚持全面深化改革,着力破除体制机制弊端,发展动力不断增强。(五)坚持对外开放的基本国策,着力实现合作共赢,开放型经济水平显著提升。(六)坚持实施区域协调发展和新型城镇化战略,着力推动平衡发展,新的增长极增长带加快成长。(七)坚持以人民为中心的发展思想,着力保障和改善民生,人民群众获得感不断增强。(八)坚持人与自然和谐发展,着力治理环境污染,生态文明建设取得明显成效。(九)坚持依法全面履行政府职能,着力加强和创新社会治理,社会保持和谐稳定。过去五年,在党中央、中央军委领导下,强军兴军开创新局面。......各方配合基本完成裁减军队员额30万任务。军事装备现代化水平显著提升,军民融合深度发展。......过去五年,港澳台工作取得新进展。过去五年,中国特色大国外交全面推进。成功举办首届“一带一路”国际合作高峰论坛、亚太经济合作组织领导人非正式会议、二十国集团领导人杭州峰会、金砖国家领导人厦门会晤等重大主场外交。习近平主席等国家领导人出访多国,出席联合国系列峰会、气候变化大会、世界经济论坛、东亚合作领导人系列会议等重大活动,全方位外交布局深入展开。倡导构建人类命运共同体,为全球治理体系变革贡献更多中国智慧。经济外交、人文交流卓有成效。坚定维护国家主权和海洋权益。中国作为负责任大国,在解决国际和地区热点问题上发挥了重要建设性作用,为世界和平与发展作出新的重大贡献。经济增长内生动力还不够足,创新能力还不够强,发展质量和效益不够高,一些企业特别是中小企业经营困难,民间投资增势疲弱,部分地区经济下行压力较大,金融等领域风险隐患不容忽视。脱贫攻坚任务艰巨,农业基础仍然薄弱,城乡区域发展和收入分配差距依然较大。重特大安全生产事故时有发生。在空气质量、环境卫生、食品药品安全和住房、教育、医疗、就业、养老等方面,群众还有不少不满意的地方。政府职能转变还不到位。政府工作存在不足,有些改革举措和政策落实不力,一些干部服务意识和法治意识不强、工作作风不实、担当精神不够,形式主义、官僚主义不同程度存在。群众和企业对办事难、乱收费意见较多。一些领域不正之风和腐败问题仍然多发。2018年经济社会发展总体要求和政策取向请输入标题今年发展主要预期目标是:国内生产总值增长6.5%左右;居民消费价格涨幅3%左右;城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%以内,城镇登记失业率4.5%以内;居民收入增长和经济增长基本同步;进出口稳中向好,国际收支基本平衡;单位国内生产总值能耗下降3%以上,主要污染物排放量继续下降;供给侧结构性改革取得实质性进展,宏观杠杆率保持基本稳定,各类风险有序有效防控。积极的财政政策取向不变,要聚力增效。今年赤字率拟按2.6%安排,比去年预算低0.4个百分点;财政赤字2.38万亿元,其中中央财政赤字1.55万亿元,地方财政赤字8300亿元。做好今年工作,要认真贯彻习近平新时代中国特色社会主义经济思想,坚持稳中求进工作总基调,把稳和进作为一个整体来把握,注重以下几点。一是大力推动高质量发展。二是加大改革开放力度。三是抓好决胜全面建成小康社会三大攻坚战。三、对2018年政府工作的建议(一)深入推进供给侧结构性改革。坚持把发展经济着力点放在实体经济上,继续抓好“三去一降一补”,大力简政减税减费,不断优化营商环境,进一步激发市场主体活力,提升经济发展质量。二)加快建设创新型国家。把握世界新一轮科技革命和产业变革大势,深入实施创新驱动发展战略,不断增强经济创新力和竞争力。......设立国家融资担保基金,支持优质创新型企业上市融资,将创业投资、天使投资税收优惠政策试点范围扩大到全国。......(三)深化基础性关健领域改革。以改革开放40周年为重要契机,推动改革取得新突破,不断解放和发展社会生产力。(四)坚决打好三大攻坚战。要围绕完成年度攻坚任务,明确各方责任,强化政策保障,把各项工作做实做好。(五)大力实施乡村振兴战略。科学制定规划,健全城乡融合发展体制机制,依靠改革创新壮大乡村发展新动能。(六)扎实推进区域协调发展战略。完善区域发展政策,推进基本公共服务均等化,逐步缩小城乡区域发展差距,把各地比较优势和潜力充分发挥出来。(七)积极扩大消费和促进有效投资。顺应居民需求新变化扩大消费,着眼调结构增加投资,形成供给结构优化和总需求适度扩大的良性循环。(八)推动形成全面开放新格局。进一步拓展开放范围和层次,完善开放结构布局和体制机制,以高水平开放推动高质量发展。(九)提高保障和改善民生水平。要在发展基础上多办利民实事、多解民生难事,兜牢民生底线,不断提升人民群众的获得感、幸福感、安全感。
21张醒脑图,叫醒你的2018!掌握理性与感性的平衡是生活幸福的关键该动脑的时候绝不动情▼02莫与傻X论长短不管你怎么做他们都会指手画脚▼03你成长的速度必须要赶上父母老去的速度▼04不要踩着别人的脚印找自己的路▼05生活轻不轻松就看你选择了什么样的路看起来的捷径不一定会让你更快到达▼06人到了一定岁数自己就得是那个屋檐再也无法另找地方躲雨了▼07很多时候真正憋屈的事却要借助另一件事哭出来▼08人生是一场选择走好选择的路而不是选好走的路才能成为自己,拥有更好的未来▼09生活有时会糟糕成什么样子?光是活着就耗费了所有力气▼10浪费别人的时间是谋财害命浪费自己的时间又何尝不是这个道理▼11无论身处怎样的境地你自己不努力谁帮你都没有用▼12人生自有沉浮总要迎着光向上游▼13这就是学习的意义▼14方向不对,越努力越困窘▼15远离表面和善内心恶毒的人▼16真理往往掌握在少数人手中越是没人支持的时候越要看重自己▼17我们工作是为了更好的生活但到头来却一直是牺牲生活去完成工作▼18别人如何看你不重要你如何看待自己才是最重要的▼19相爱程度与约会时看手机的频率成反比▼20很多事情,欲速则不达太过于急切只会物极必反▼21世界这么大都会遇见命中注定的TA只是有人抓住了,有人错过了▼
证监会党委高度重视全国政协建议提案办理工作    2017年全国“两会”闭幕以来,证监会党委高度重视十二届全国人大和全国政协收官之年的建议提案办理工作,将其作为证监会系统听取意见、接受监督、改进工作、优化服务的重要渠道,把建议提案办理工作成效作为检验证监会系统各级党员干部坚决落实中央决策部署的重要标准,作为检验承办单位一把手履职尽责、工作作风、服务能力的重要契机,作为检验全体干部政治水平、政策水准和专业素养的一场考试。2017年共办结人大议案建议154件和政协提案137件,五年来,共办结人大议案建议750件、政协提案735件,充分发挥了建议提案对于资本市场监管和改革发展稳定工作的积极促进作用。  济研咨询了解到,在办理过程中,围绕“分工明确、流程合理、沟通充分、答复及时、努力让代表委员满意”的工作目标,证监会在工作实践的基础上,逐步形成了领导重视、制度健全、分工明确、责任到位、协调有序的工作格局。一是强化组织领导。证监会党委全面贯彻党中央、国务院的决策部署,严格按照全国人大和全国政协的办理要求,始终坚持从政治的高度认识和把握建议提案办理工作,切实强化责任落实,完善办理机制,加大督办协调力度,全力做好建议提案办理工作,努力让代表委员满意。二是加强与代表委员的沟通交流。把加强与代表委员沟通联系作为履职尽责、优化服务的重要举措。通过电话沟通、面对面交流、走访座谈、上门征询等形式,密切联系代表委员,坚持“人来人往”与“文来文往”相结合,现场答疑,促进“提”与“办”的良性互动,争取理解,凝聚共识。三是进一步推进办理结果公开。证监会认真落实国务院办公厅《关于做好全国人大代表建议和全国政协委员提案办理结果公开工作的通知》要求,2017年共在官网全文公开47件建议提案复文,实现可公开主办件的全部公开,大大提升办理工作透明度,自觉接受社会监督,同时加强了政策解读和正面引导,营造了良好舆论氛围。
“剪刀差”倒逼 央妈放招抑债市“泡沫”?“央妈终于出手了!”某金融机构债市交易员唏嘘不已。他的第一反应是:债市要去杠杆了!这缘于8月23日早盘中国央行就14天期逆回购需求询量,意味着央行正在扩大短期流动性管理的力度。同时,市场传闻央行窗口指导减少隔夜资金投放,银行缩减隔夜资金供给,遂引发当日资金面大幅收紧,银行间隔夜资金利率盘中最高达到2.7%。央行若于24日在公开市场进行14天期逆回购操作,则为逾半年来首现。央行公开市场最近一次进行14天期逆回购是在2月6日,规模1100亿元,中标利率2.40%。也有证券机构固收人士称,央行指导发出窗口指示或暗示货币政策中性偏紧,恐暂时不会继续宽松。而近期政治局罕见地提出“抑制资产价格泡沫”,包括证监会开始收紧跨界并购、银监会出台理财监管新规、保监会加强对保险公司的风险排查等,无不紧扣决策层“抑泡沫”这一导向。或许,一场温和的去杠杆进行时正在公开市场悄然推开?但,此间也有声音称,央妈增加逆回购操作期限,很可能使得机构的流动性预期更加稳定,对债券市场并非利空。 央妈开始放“高”招高,真是高!上述交易员如此形容,“央行的这个策略非常聪明!”这位交易员解释,首先拉长资金成本,迫使市场形成资金成本结构向长期限平移预期。这个预期可以自动带来市场因为成本问题主动降杠杆;而且,央妈也没有从市场抽离资金,不会造成市场钱荒。此次央行重启14天逆回购询量,“说白了这是一种比较安全的调控方式,起到了扭转预期的目的。今天债券收益率因为这个大幅反弹。”也有交易员这般感叹。话音甫落,此前频频走低的五年与七年、十年期国债收益率亦纷纷应声反弹。包括8月23日下午2点之后,受资金面持续收紧影响,国债期货快速下跌,10年国债和10年国开活跃券快速上行3-4BP。而囿于资金收紧,预期改变等因素,股指期货亦受到些许波及。 当日,IC1609、IC 1610、IC1612等均呈下跌走势,且趋势不容乐观。事实上,从上周开始,市场对资金面的反应愈发敏感,在长端利率突破年初低点之后,受资金面紧张影响,长端利率累计上行接近13BP。招商证券固收分析师孙彬彬认为,从稳增长的角度看,央行此举或意在增加基础货币的平均期限,提高基础货币投放的稳定性,最终目的在于引导资金“脱虚向实”,同时也进一步降低了未来降准降息的可能性。“如果央行逐渐加长基础货币平均期限的意图被证实,资金市场的资金供给将趋于长期化,机构资金综合成本有提高的趋势,短期来看,将进一步压缩息差,资金面波动对债券市场收益率的影响或被放大。” 孙彬彬称。市场而言,光大证券固收团队则认为,央妈14天询价旨在降低R001(一天国债回购)的可得性,同时不波及R007(七天国债回购)。此举的影响链条在于,央行通过公开市场向交易商融出更长期限资金;由此,交易商融入资金的综合成本相应上升;此时,如果交易商在银行间融出R001,会出现更显著的倒挂,因此其融出R001的意愿下降;R001的可获得性下降,从而提高了金融机构的杠杆融资成本,降低市场杠杆率。这样的操作看似不乏完美。但也不乏负面情绪交织其中。光大证券固收团队认为,其直接影响是,R001可得性下降、利率上升;R007利率不变;R014利率不变。并预测:在政策初期,会有摩擦成本,R007及R014会有波动;对债券市场偏负面。不过,这符合央妈“出手”去债市杠杆的愿意。而在国泰君安首席债券分析师徐寒飞看来,央行增加14天逆回购操作,是为了更好的平稳机构流动性预期以及增加央行公开市场操作的灵活性,避免在流动性紧张的时候被动下调法定准备金率从而释放政策宽松的信号。“持续高涨的房价和地王频出,商品价格上涨,央行如果释放出宽松的信号,很可能‘火上浇油’,如何既能稳定金融机构流动性预期,又能不表示出明显的“宽松”,增加逆回购操作期限是一个比较好的选择(14天逆回购的利率水平很可能会下调,以稳定机构流动性成本预期)。” 徐寒飞认为。其逻辑是,“扬长”未必会“弃短”,短期限的逆回购应该也会继续操作。如果要说实际效果,增加14天逆回购,很可能使得机构的流动性预期更加稳定,反而对债券市场“加杠杆”是利好而不是利空。果然如此么?仁者见仁,智者见智。其实,在某金融机构交易员春申君看来,现在的经济数据,数量型数据可能比价格型数据更重要。7月份金融数据一出,强大的M1助推了钱越来越多的情绪预期,所以有了此前收益率的跳跌。企业不投资,拿着闲钱,要不还贷款要不买理财去。“流动性陷阱”或许是货币政策目前最大的挑战。虽然解决“流动性陷阱”的钥匙不一定在央妈手里,但这种情况确实需要有所行动了。央妈果然行动了。不过,其并不认同“流动性陷阱”一说。央行有关负责人解释,M1与M2增速“剪刀差”主要反映货币在各部门分布以及活性方面的变化,这与“流动性陷阱”的理论假说之间相距甚远,并没有什么必然联系,不能作为衡量是否进入“流动性陷阱”的指标。央行的逻辑是,2015年下半年以来M1增速持续上升,主要是企业活期存款增速加快。可能的分析因素如:其一,中长期利率降低,企业持有活期存款的机会成本下降。其二,房地产等资产市场活跃,交易性货币需求上升,尤其房地产和建筑业公司持有的货币资金增加比较多。最后,地方政府债务置换过程中会暂时沉淀一部分资金。如此这般,尽管央妈的诠释不无道理,但货币政策的局限性日趋显现。按照一位交易员的话说,央妈此举或在于抑制债券市场泡沫,降低债市杠杆。而泡沫部分恰缘于M1、M2增幅之“剪刀差”。“剪刀差”倒逼话说,7月信贷增幅数据甫出,市场一片哗然。M1(狭义货币)、M2(广义货币)的7月增幅之差;达15.2个百分点,接近2009年底的历史峰值。此数据有几大看点:非金融企业贷款近十年以来首次出现负增长;整个中国被“房事”绑架:一边是冰冷的实体经济,一边是房市火爆地王频出,金融投机火爆异常;包括债市的泡沫和杠杆也在累积。结论可能是“中国的资产负债表在衰退”。何谓资产负债表衰退?它是指企业在经济景气时在乐观情绪支配下过度负债,一旦经济逆转(例如发生金融危机)资产急剧缩水,导致出现净资产为负的窘况。为了扭转资不抵债的状况,企业的经济行为就会由追求“利益最大化”转变成追求“债务最小化”,企业可能把大部分利润用于还债,而不会用于再投资,更不用说向银行借钱来投资了。有人说,M2塌陷,既有银行更加谨慎的原因,也有企业部门主动或被动修复资产负债表的无奈。而无论何种情形,可能都是企业应对不断上升债务风险的必要举措。警报已经拉响。 M1、M2“剪刀差”持续抬升,它不是什么好事,颠覆了此前“M1与M2增幅‘剪刀差’扩大意味着实体经济动能增强”的逻辑。实体经济增长的多个指标继续走弱,暗示经济下行压力加大。而央妈自8月12日公布数据——揭示民间投资增速放缓的谜底,十多天过去,各种讨论仍在发酵,包括对“债券市场如果变成第二个股市或第二个楼市的担忧”与日俱增。都说十次危机九次地产;改革低于预期,货币政策的边际效益在递减——巨量资金依然淤积在资产市场;资金如此逐利,央妈也是心有余而力不足;更不用说轻易去开启降息或降准的政策工具箱了。时钟正在嘀嗒嘀嗒,最后的总危机或然指向货币体系,负利率正是天启骑士团中的一员,它们正在陆续赶来;国外如此,国内呢?然而,徐寒飞并不认为,央妈此次操作会产生“蝴蝶效应”,依靠公开市场操作“去杠杆”既不现实,也不可行。毕竟,除了投资者预期变化导致市场波动之外,一切有利于债券市场的因素都没有变化,诸如:资产回报率尚未提高、商业银行资产配置行为没有改变、实体经济的增速未予恢复;故此,债券市场的上涨趋势仍然会持续。不过,债市上涨之际,风险或许也在累积。至少,初衷看,M1M2“剪刀差”倒逼之下,央妈迈出了抑制债市泡沫的一步,尽管动作很温和。
新西兰一金融公司允许客户客户使用比特币进行投资交易新西兰金融经纪公司Fullerton Markets今天宣布,旗下客户资金提供方式中已经新增了比特币选项。此前,Fullerton Markets的客户如果想要进行投资,只能选择法定货币,但现在,他们可以使用比特币在Fullerton Markets平台上进行投资交易了。马里奥•辛格(Mario Singh)是Fullerton Markets首席执行官,他透露,在过去的几个月里,很多客户都要求在支付渠道中整合比特币。有趣的是,尽管比特币价格在此前一个月时间里下跌了50%,但客户对于比特币的热情依然没有下降。在过去的一周时间里,由于各国政府对数字货币的不断打压,导致比特币市值大幅下降,但仍然有很多客户要求增加比特币作为付款方式。此外如果从更宏观的角度来看,即便现在不少数字货币价格缩水,但依然高于几个月前的水平。事实上,自从去年十二月数字货币价格强劲增长以来,全球各地的投资者都涌入到了这一领域,希望从比特币、以太币和其他数字资产的投资回报中分到一杯羹。但可能是因为进入市场的时机不好,最近很多投资者都蒙受了巨大损失——整个数字货币市场已经连续走低近一个月了。虽然数字货币有贬值趋势,但是作为一种支付手段,比特币似乎越来越多地被人们所接受,部分原因是因为其强大的技术潜力和快速地交易处理速度。马里奥•辛格谈到了比特币的一些优势:“首先,与普通电汇相比,比特币的存款过程可以即时完成,没有任何延误。此外,所有交易都是通过区块链技术进行全面验证,无需处理敏感的个人信息,这增加了个人数据和支付安全性。不仅如此,Fullerton Markets也不会收取手续费——客户唯一支付的费用,可能就是交给矿工的采矿费。”
安星财富春节系列活动之小区春联DIY    每逢春节,无论城市还是农村,家家户户都要精选大红春联贴于门上,辞旧迎新。为迎接即将到来的春节,安星财富厦门分公司携手冠成大厦业主委员会、亿力乐园物业委员会、领秀城业主委员会共同举办“迎新春,送春联”活动。    送春联是中华传统文化习俗,也是社区文化惠民的重要举措。此次活动我们不仅给业主派发春联,同时也请了厦门市书协的书法老师现场书写春联,许多书法爱好者,凝神挥毫,精神饱满。居民们纷纷赶到现场,排着队“领春联、受祝福”,当居民们拿到这写满祝福和美好憧憬的春联时满是感谢,都说这样的活动开展得好。    活动期间吸引了不少小区居民的关注和参与。“和顺门第增百福,阖家欢乐纳千祥”、“一帆风顺吉星到,万事如意福临门”等满怀祝福之情和喜庆的话语充满了浓浓的年味,随着书法老师的泼墨挥毫,一幅幅散发着清新墨香的喜庆大红春联就展现在人们眼前。现场周边便摆起了书法老师写就的春联,一副副红红的春联和一张张的笑脸将活动现场烘托得格外的火热和喜庆。居民们一边欣赏书法创作,一边品评春联寓意,现场一派欢乐景象。    此次开展的“迎新春,送春联”活动共送去300余副春联,为居民群众送去的不仅仅是新年的祝福,更多的是温暖和关爱。活动的开展受到了居民的一致称赞,感谢安星财富在新春来临之际为大家送上这样吉祥的礼物!
银行同业业务八十年:逻辑与演进王剑认为,未来同业业务首先要回归支持实体的初心,起到调剂短期资金或优化资源配置的作用,成为银行业的减震器,和支持实体的利器。为达成回归实体之目标,需要监管层对银行的同业业务行为严加管控,预计后续,针对同业业务的监管高压不会放松。    自从2017年3月银行业开始加强监管以来,同业业务成为了最受关注的银行业务之一,并且往往被认为是违规行为多发的业务,处于舆论焦点中心。但事实上,同业业务本身是银行业非常传统、正常的业务种类,同样是银行支持实体的手段之一,却为何在近年变成了众矢之的了呢?一、民国风云    同业业务该是什么样?我们先回到风云变幻的民国,去看一个实例。    2013年12月(也就是发生6月大钱荒和12月小钱荒的那一年,而钱荒中出问题的正是同业业务),国内金融学学术期刊《金融研究》发表了刘冲、盘宇章两位博士的《银行间市场与金融稳定——理论与证据》一文。这篇文章专门挖掘了1935年“白银风潮”冲击下的上海银行业,分析了当年的同业业务是如何帮银行抵御了流动性冲击。    1930年代初,中国正陷于积贫积弱的乱世之中,但东部沿海国门洞敞,贸易兴起,还是取得了一定的经济发展,上海成为国内金融中心,大量内外资银行在此营业。当时实施银本位的货币制度,而银价持续下跌,白银在国内在购买力超过海外,中国享受了货币贬值带来的出口增长,经济繁荣,白银大量流入中国。而此时的西方正在大萧条的泥沼中挣扎,他们大多实施金本位,苦苦承受着金贵银贱带来的紧缩后果,再也坐不住了。1933年各国开始出手稳定银价,1934年,美国放弃金本位,使美元贬值,随后又出台《购银法案》,全球银价大涨,大量白银流出中国,中国陷入“钱荒”,史称“白银风潮”。这种情况用现在的语言叫“资本外逃”。该论文研究发现,当时上海滩上受白银冲击比较大的银行,求助于银行间市场,避免了大规模的银行破产现象和金融动荡,整个经济体也避免了系统性风险,保持了稳定。成功抵御了白银风潮冲击之后,民国经济的“黄金十年”得以延续,也为后面的全面抗日战争奠定了一定的物质基础。    当时的银行业跟如今有很大区别,比如缺乏强有力的中央政府(国民政府一直是小政府),更没有一家强力的中央银行作为最后贷款人,当时的中央银行甚至连货币发行都不能完全掌控(白银风潮后才建立法币制度),银行业类似于新古典的自由银行制度。而1932年开始,上海银行公会已经建立了银行间同业市场。该论文通过量化分析后认为,是这一银行间同业市场的存在,使银行业有效应对了冲击。而与之形成强烈对比的是,未加入银行间市场的钱庄,则遭受巨大损失,纷纷破产,最后是国民政府组织大型银行给予救助。    这一实例,为我们展现了银行同业业务的天然职能:通过银行间调剂资金余缺,从而实现减震器、稳定网的功能,保持经济、金融稳定。二、同业逻辑    广义的同业业务,泛指金融机构之间各种业务合作,但日常意义的同业业务,则是指有相互资金往来的业务。根据2014年初《关于规范金融机构同业业务的通知》(127号文)的定义,同业业务包括“同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售(卖出回购)等同业融资业务和同业投资业务”。        这些同业业务原本是金融机构极其常规的日常业务。1984年10月,人行开始履行央行职责,商业银行业务由四大专业银行办理,二级银行制度形成,央行开始允许四大专业银行间互相拆借资金,同业拆借便开始出现。1986年初开始,央行又允许全国各地建立同业拆借市场,但随后各地乱象很多,于是央行开始清理整顿,筹建全国统一的银行同业拆借市场。该市场最终于1996年1月成立,并于6月放开利率管制,成为我国利率市场化的先声。此后,央行有步骤地放开其他金融机构(保险公司、证券公司等)进入市场,同业市场规模越来越大,发展进入快车道。    同业市场成为银行及其他金融机构相互借钱(指基础货币,亦即银行存放央行的准备金)的交易场所,这里就涉及到一个根本性的问题:在这个市场上借钱是做什么用的?也就是说,这个业务的初心是什么,或者说,根本逻辑是什么。同业业务至少能实现两大类功能:(1)短期功能,调剂资金余缺。单单就拆借业务而言,监管一直明确这是“短期资金拆借”的行为,主要是为了调剂资金余缺,是一种流动性管理方式。这就好比1935年“白银风潮”中的例子,在关键时刻,银行间相互江湖救急,保持了整个体系的稳定。这一需求来自于银行天然的期限错配。比如,存款期限很短(活期存款甚至客户随时可取),信贷投放期限更长,万一储户提取(或转至他行)存款超过预期,或者重要客户有临时的信贷申请,银行就先筹措同业资金应付流动性需求。换言之,自从可以从同业市场借钱周转,银行就可以适度降低自己的流动性储备,把更多资金投放给借款人,更好地支持实体。否则,银行得囤更多资金用于不时之需,对实体的支持力度也就弱了。(2)中长期功能,优化银行间资源配置。除调剂资金短期余缺外,同业业务也可用于更长期限的资金交易,以优化不同银行之间的资源配置。比如,不同的银行有不同的擅长领域,有些银行严重“偏科”,A银行擅长甄别信用风险,发放贷款,但基础货币不足,吸收存款并不是它的强项,而B银行则擅长吸收存款,但并不擅长放贷款。那么,A银行可向B银行借入一定期限的资金(同业存放),用于发放贷款,赚取利差(但也承担贷款风险,风险-收益匹配),B银行也分享了回报(同业业务实现了B银行从A银行“借”放款能力)。前面例子中A、B银行是业务能力不同,此外也有可能是监管条件不同,比如,C银行存贷款客户都很多,但资本金不足,资本充足率已到极限,无法向某位重要客户新增贷款,而D银行存贷款基础都弱,资本充足率不高。于是,C银行向D银行投放一笔同业存款,D银行再向此客户投放贷款(同业业务实现了C银行从D银行“借”资本金)。如果没有同业业务,那么B银行、C银行的资金将很难用于支持实体,只能趴在账上睡觉。所以,同业业务也能起到优化资源配置、支持实体的作用。    因此,同业业务的初心,和所有金融业务一样,原本都必须是支持实体,增加社会总产出。这是一项非常“正经”的业务,那么它后来如何慢慢变味了呢?三、同业鸦片    虽然金融应支持实体,但不是无条件把资金投向实体,风险控制是永远的主题。银行为了追求更高盈利,难免有冲动去承担更多风险。因此,为了控制银行业整体风险水平,防止发生系统性风险,监管层设定了各种指标,涉及流动性风险管理、信用风险管理、资本充足性管理等方面,从根本上遏制银行风险扩张的冲动。    而聪明的银行人慢慢发现,同业业务可以成为额外加风险(也就是额外赚收入)的手段。同业业务的不规范行为,从原理上讲,都可归纳为规避监管,实现额外的风险扩张。风险扩张的手段,无非加杠杆、加错配(久期)、降信用。(1)加杠杆。借入同业负债,投向同业资产或其他资产,这会增加全行杠杆水平。前文已提到,如果最终投向实体的,那这本身符合同业业务初衷,对于存款基础差但资产基础好的银行,其实是合适的做法。但如果杠杆因此过度扩大,风险可能会超过银行自身管理能力。原本,资本充足率等监管指标可以管控银行过度加杠杆,制约他们过度风险扩张。但是,早年,非标问世之后,银行通过把信贷资产包装成风险权重更低的同业资产,实现了资本漏提,美化了资本充足率指标。这是典型的监管套利,非标的引进,使同业业务发生异化,成为节省资本,从而实现额外加杠杆的手段。2014年《127号文》已要求这些非标也按100%权重计提风险权重,但新的花样仍时有出现。(2)加错配(久期)。银行往往通过短负债、长资产,赚取错配收益,但也承担了错配带来的利率风险、流动性风险。为控制风险水平,监管层往往对错配程度有严格规定。但是,同业业务可以多层嵌套,虽然每一家银行的错配程度都是合规的,但从头到尾算起来,全链条的错配程度则高得离谱了。这样的市场,一旦有风吹草动,就可能带来巨大波动,2013年6月“钱荒”就是例证,多家银行的同业业务头尾相接,层层嵌套,层层错配,一旦中间某家银行发生违约,就会产生链锁反应。在这种情况下,同业业务不再是减震器,而是刚好相反,反而加大了市场波动。因此,监管层一直在要求减少嵌套环节。(3)降信用。为管控银行资产的信用风险,监管层设定了很多指标,包括不良率、拨备要求、投向要求(某些领域不允许投放)等。但是,把信贷资产包装成同业投资后,尤其是把资产质量较差、投向不符要求的信贷包装过去,就可以美化上述一些指标。以此,银行通过节省监管成本(比如拨备)额外增加了盈利。这一现象在2012年之后特别突出,当时监管开始管控银行将信贷投向房地产、地方政府融资平台,在利润驱使下,银行便以同业投资(非标等)的形式向这些领域放款,从而规避了投向要求监管。这些行为构成了所谓的“出表”,一直遭受质疑。    上述这些行为,通过把信贷包装成同业投资,或者加大错配、杠杆的方式,突破监管规定,从而额外增加盈利。这些行为像吸食鸦片,一旦染上就有点难戒。四、回归初心    只要有利润,就会有人冒险。从同业市场借入短期资金,用于投放长期资产,实现盈利,这种不当做法几乎在同业市场早期就已出现,屡禁不绝。到了近年,尤其是2012年开始监管、调控逐渐从严,这种规避监管的需求越来越强烈,这些做法也就越来越盛行。监管层意识到风险在积聚,也发生了2013年“钱荒”这种局部风险事件,于是开始一系列管控。    2014年《127号文》给予了全面管控,银行间同业业务的占比开始回落,但仍有新法子不断被发明出来,主要是通过非银通道实施的同业业务开始增加。2015年底,央行出台了MPA,2016年开始试行,对全部“广义信贷”给予总量管控,才对同业资产规模有明显遏制。2016年下半年开始,央行启动金融去杠杆,主动抬高了银行间市场利率,使同业业务的资金成本抬升,有些套利业务变得无利可图,开始瓦解。2017年3月,银监会开始一系列监管检查,监管套利是其中重点。在这一系列政策联合治理下,非银同业业务开始显著收缩。    未来,同业业务首先要回归支持实体的初心,起到调剂短期资金或优化资源配置的作用,成为银行业的减震器,和支持实体的利器。同业业务是一种资金批发业务,也是支持实体的方式,尤其是对业务严重偏科的银行,意义重大。不同银行可以审视自己的比较优势,根据自身资产、负债业务能力和客户禀赋,合理选择同业业务类型。资产业务特别强的,可以主动吸收同业负债,用于放款;负债业务特别强的,则可以将资金批发给资产业务优势银行,实现共赢。但在开展这些业务的过程中,不能借机规避监管,美化监管指标,额外扩张风险,这是触不得的红线。    为达成回归实体之目标,需要监管层对银行的同业业务行为严加管控。预计后续,针对同业业务的监管高压不会放松,密集检查不会放松,对查出的监管套利行为施以严惩。但现行“一行三会”的监管体系给监管检查带来一定的难度,尤其是当同业业务涉及不同监管部门管辖的金融机构时(比如银行与证券公司之间),单个监管部门无法实现穿透检查,不同监管部门之间又协调不足,因此仍有监管漏洞。金融稳定发展委员会的成立,能够弥补这一漏洞,负责整体金融体系的监管,通过汇集全行业数据,实现“一穿到底”,让监管套利行为无处遁形。    但同时,并不能排除不会有新的监管套利行为被“发明”出来,况且金稳委新近成立,待其发挥成效也需时日。因此,在监管真的做到万无一失之前,总量管制依然有必要,在无法确定某笔业务是否存在“监管套利”行为时,权宜之计只能是先控制总量。因此,类似同业负债占比之类的要求短期内仍有必要。待到未来监管效果良好,监管套利行为被有效遏制之后,可以适度放松总量管制,使严重偏科的银行也有用武之地,投入到支持实体中来。    本文作者为国信证券银行业首席分析师王剑,原文发表于《清华金融评论》2018年第2期,原文标题《商业银行同业业务逻辑与演进》
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